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【朝闻国盛0507】科技再起:三个核心逻辑

文章作者:佚名 上传时间:2020-05-15

【固定收益】通过债市补充银行资本金需求有多大?——债市看银行资本金系列(一)-20200506

【环保工程及服务】底部反转走向新生,2020年望逐季好转——2019年报及2020Q1总结-20200506

【医药生物】安科生物(300009.SZ)-积跬步方能至千里,2020看安科生物厚积薄发-20200506

【传媒】院线行业年报及一季报总结:最困难的日子正逐步过去,中长期拐点有望到来!-20200506

1、首先,5月21日、22日两会召开在即,两会前后往往是性价比较高的做多窗口。特别是今年由于两会时间延迟、业绩期已过,高风险偏好、高beta的成长板块有望持续占优。

2、其次,随着海外疫情逐步见拐点,市场关注焦点正逐渐由“内需韧性”转向“外需修复”,此前受海外拖累严重的科技板块将最具弹性。

3、最后,创业板注册制改革既为中长期科技成长主线奠定基调,也有望催化短期结构行情。

从高频数据来看,4月经济处于逐步企稳过程中。虽然全球疫情蔓延将导致外需大幅下滑,但国内疫情防控政策减退以及稳增长政策持续推动内需回升,房地产销售、汽车销售等都回到去年同期水平以上。从生产面高频数据来看,经济整体处于企稳回升过程中。虽然5月虽然地方债发行等可能放量,但央行会通过降准等进行配合,整体资金面将继续保持合理充裕。因而收益率曲线继续保持陡峭状况。长端利率依然将震荡,但调整风险在逐步累计,需要给予重视。一方面,前期投放货币随着经济正常化,货币流通速度回归正常水平而开始发挥效力;另一方面,两会前后稳增长政策或继续加码。

根据我们构建的房地产企业信用分析框架,从土地购置视角和销售视角来分析疫情以来,哪些房企基本面抗风险能力更强、边际修复能力更优。综合来看,龙湖、招商蛇口、旭辉、华润和绿城为第一梯队,在疫情发生后拿地情况和销售情况来看,均表现最优;其次是荣盛发展、碧桂园、金地、龙光、融创、建业地产、万科和阳光城,其中建业地产境内子公司发债主体评级为AA,其余均为AAA房企,宜给予一定关注。

※【固定收益】通过债市补充银行资本金需求有多大?——债市看银行资本金系列(一)-20200506

今年信贷需要大幅扩张来稳定经济,因而银行资本金补充需求也将大幅提升,在盈利下滑的环境下,债市成为银行补充资本金越来越重要的渠道。债市是银行补充资本金的重要途径,可转债、永续债、二级资本债对应补充核心一级资本、其他一级资本和二级资本。目前银行资本金压力主要来自以下三个方面:信贷快速增长给资本金带来压力。不良率上行,拨备覆盖率下行给资本金带来压力。支持实体经济发展,还需更多资本金。2020年二级资本债需求最大,在5000亿元以上。

新能源汽车:疫情影响有限,长期拐点不变,龙头优势进一步强化。新能源发电:抢装背景下风电高速增长,疫情不改光伏长期逻辑。电力设备:2019年电网投资下滑拖累板块,2020年国网投资逆周期加码,中高压输变电板块呈现结构式景气。

风险提示:新能源汽车产销不及预期;全球光伏装机需求不及预期;风电行业装机不达预期,平价项目启动导致风机招标价格下行。

※【环保工程及服务】底部反转走向新生,2020年望逐季好转——2019年报及2020Q1总结-20200506

2019年业绩底部反转确认,2020年望逐季好转。过去三年环保板块表现低迷,估值、持仓等仍处于低位,看好技术优势强、壁垒高的企业,1、垃圾焚烧景气高格局好,推荐伟明环保(roe行业领先、订单充足)、瀚蓝环境(增长稳健,估值优势明显)、高能环境(土壤修复龙头,焚烧项目逐步投产);2、生物质供热的长青集团(生物质发电龙头,投产爬坡项目多);3、水处理行业,洪城水业(江西污水市场潜力大,估值及股息率具备吸引力)、碧水源(中交集团入股,聚焦膜材料业务,融资好转强受益)。

风险提示:环保政策及督查力度不及预期、融资信用及客户支付能力风险、细分领域市场竞争加剧。

2019年及2020Q1总结与展望:紧跟趋势,聚焦核心。2019年及2020Q1总结与展望:紧跟趋势,聚焦核心;油服:19年末订单创新高,2020Q1持续高增;锂电设备:补贴政策明朗化,行业扩产进一步提速;光伏设备:平价时代来临,技术升级是主旋律;自动化:疫情拉长复苏周期,静待需求拐点;激光器:价格竞争持续,国产化趋势不改;第三方检测:内生收入增速放缓,经营效率持续提升。

本篇深度我们重点对电子板块19Q4-20Q1经营情况进行深度解读分析,A股电子板块增速2019年引领全球,同时在20Q1疫情影响之下,一批优质龙头仍然交出高增长答卷。我们着重关注本轮疫情中大陆电子龙头产业链地位提升、供应链份额集中、库存下降以及国产替代加速背景下的全产业链受益。我们坚定认为,随着后续疫情拐点到来、需求恢复叠加新一轮创新启动,A股电子企业有望率先受益,继续迎来黄金发展期。

※【医药生物】安科生物(300009.SZ)-积跬步方能至千里,2020看安科生物厚积薄发-20200506

安科生物是A股优秀的创新型生物医药企业。我们认为,公司在2020年下半年将迎来业绩和股价的反转,重启快速增长之路。预计2020-2022年归母净利润增速分别为4.4,5.6和7.2亿元,增速分别为249.3%,29.3%和27.1%,目前的估值反映的只是公司存量业务的价值,对公司今后两年的变化所带来的价值几乎没有体现,随着公司新旧增长动能转换、管线价值进一步显现,公司的估值水平有望出现一波明显提升。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:新产品推广不及预期;商誉及无形资产减值;市场竞争加剧风险;新药研发风险。

※【传媒】院线行业年报及一季报总结:最困难的日子正逐步过去,中长期拐点有望到来!-20200506

短期看疫情下院线公司2020年基本面受较大影响,但目前的股价已经基本price in了关停影院的冲击。长期看中长尾影院或将加速出清。而具有资金优势的龙头公司渡过危机后市占率将迎来提升。此外国家电影局研究推出免征电影事业发展专项资金以及其他财税优惠政策,利好影院复工后的经营。建议关注万达电影、中国电影、上海电影、横店影视。

行情回顾:涨幅回升,略微跑赢大盘。成交情况:成交面积呈现一线下降,二三线上升的形势。政策观点:多地放松人才及户籍政策,有力支撑板块基本面。投资建议:近期浙江,济南,海南,廊坊等地推出宽松的户籍政策和人才引进政策,对相关地区市场需求端疫情后回暖有正面刺激作用。当前房地产板块整体估值处于低位,建议关注1.经营稳健、现金流充裕、同时销售有一定增长潜力的龙头房企,如金地集团、保利地产、万科A、招商蛇口;2.弹性较大、经营持续提升的成长型房企,如中南建设、金科股份、阳光城、蓝光发展;3.边际改善型房企,推荐华夏幸福。

报告期内实现营业总收入634.20亿元,同比增长25.09%;归母净利润100.75亿元,同比增长24.41%。公司业绩略高于预期,周转提速为因,预收充足利于持续增长。19年销售目标超额完成,20年可售充裕,预期稳健增长。拿地积极,城市深耕一、二线,权益比例显著提升。财务稳健,融资成本维持行业低位。我们预测公司营业收入增速分别为27.9%/24.7%/21.6%,归母净利润增速分别为23.2%/19.1%/16.1%,最新收盘价对应20年业绩动态PE为4.8x。公司布局城市能级高,财务稳健,拿地积极销售可期,维持“买入”评级。

报告期内,公司实现营业收入195.2亿元,同比增长89.6%;归母净利润28.9亿元,同比降低2.6%;基本每股收益0.95元,同比降低2.1%。营收增长利润下滑,地产结算面积高增。孔雀城销售承压,现金回款率提升。负债率同比降低,财务状况有望改善。我们预测公司20/21/22年收入增速为23.6%/16.1%/12.4%,归母净利润为174/186/196亿元,增速分别为19.1%/7%/5.5%。对应PE 为3.6/3.4/3.2倍, 维持“买入”评级。

报告期内,公司实现营业收入718.3亿元,同比增加79.1%;归母净利润41.6亿元,同比增加89.8%;基本每股收益1.12元,同比增加88.6%。营收同比+79%,业绩增长抢眼。销售稳健增长,拿地态度较为保守。融资渠道多元,资产负债率改善。我们预测公司20/21/22年营收增速分别为50.2%/35.2%/12.7%,归母净利润增速分别为73.9%/34.1%/18.5%,最新收盘价对应20年动态PE为4.2x。公司业绩确定性高,深耕长三角核心城市群二三线城市,周转速度快,销售弹性高,维持“买入”评级。

公司一季度实现营业总收入73.4亿元,同比下降34%,归母净利润12.9亿元,同比下降13.7%,对应基本每股收益0.29元,同比下降12.1%。疫情影响结转进度,业绩同比略有下滑。销售平稳略有下滑,拿地相对谨慎。财务稳健,融资优势明显。我们预测公司营业收入增速分别为27.9%/24.7%/21.6%,归母净利润增速分别为23.2%/19.1%/16.1%,最新收盘价对应20年业绩动态PE为4.8x。公司布局城市能级高,财务稳健,可售资源充沛,销售可期,维持“买入”评级。

报告期内,公司实现营业收入115.9亿元,同比增加36.8%;归母净利润6.2亿元,同比增加28.9%;基本每股收益0.17元,同比增加27.2%。业绩逆市增长,费用率收缩。疫情影响销售,土储资源充裕。负债率下降,融资成本改善。我们预测公司20/21/22年营收增速分别为50.2%/35.2%/12.7%,归母净利润增速分别为73.9%/34.1%/18.5%,最新收盘价对应20年动态PE为4.2x。公司业绩确定性高,深耕长三角核心城市群二三线城市,周转速度快,销售弹性高,维持“买入”评级。

公司一季度实现营业收入76.3亿元,同比增长18.96%;实现归母净利润3.97亿元,同比增长57.13%。业绩逆势增长,投资收益贡献上升。销售逐渐回暖,稳步达成20年销售目标。拿地积极,集中布局二线城市。在手资金充沛,融资成本下降。二期员工持股计划发布,覆盖公司各层级员工。投资建议:我们预测公司20/21/22年营收增速为28.7%/22.5%/21.1%,归母净利润增速为27.7%/19.8%/12.0%。公司拿地积极,销售弹性较强,维持“买入”评级。

风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期、房地产市场销售下滑超预期。

公司经过长期摸索已经形成了多品类平台和小B客户模式,运营效率和管理边界大大扩张。随着公司多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳,集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放,收入增速已连续多个季度上台阶,销售人均产值提升之下,利润率回升趋势较为明确,业绩弹性和经营质量提升已经显现。

2020Q1在疫情影响下收入持平,公司在直销渠道、仓储、云采平台等多方面的竞争优势发挥明显,份额进一步扩张。特别是公司2019年初上线的云采平台,针对客户与销售人员,实现业务简单化、可视化,并形成交互平台,探索“线上下单+线下服务”新的业务模式,19年云采平台在客户拓展、产品销售等增量拓展以及销售服务效率提升等方面效果显著。公司云采平台在不断迭代升级,未来将持续为公司规模扩张、经营效率提升提供助力。

平台模式显真章,经营性现金流大幅改善:公司19年经营性现金流净流入6.2亿大幅改善,在保持规模快速扩张之下,盈利能力和营运能力均较有所提高,现金流大幅流入,经营质量改善明显,相较其他以工程业务为主的建材企业,公司针对小B客户的建筑配套件集成供应模式在客户服务、现金回款等方面的优势体现的更加明显。

我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.01、10.10和13.73亿元,对应EPS分别2.18、3.14和4.27元,对应PE分别为34、24、18倍;维持“买入”评级。

风险提示:下游建筑业波动风险、主要原材料价格波动风险、新市场开拓对业务可持续性增长的风险、并购整合风险。